救市政策應堅持到底

2009-07-15 17:45:42

有關經濟政策的辯論出現了一個可預知但卻帶有不祥之兆的轉折:本次危機似乎正趨于緩和,而一些批評家正異口同聲地要求美聯儲和奧巴馬政府放棄拯救經濟的努力。對于那些了解歷史的人來說,似曾相識的情形再次歷歷在目。

因為這已經是歷史上第三次出現主體經濟陷入流動性陷阱的情況,在這種情況下,削減利率這種拉升經濟的常規手段已經被發揮到了極致,而非常規的措施才是應對經濟衰退的唯一途徑。

然而,非常規的措施會讓那些習慣于常規思維的人感到不安,他們會不斷要求恢復常規的做法。以前,在出現流動性陷阱時,決策者過早地屈服于壓力,從而使經濟再次陷入危機。現在如果那些批評家得償所愿,我們還會重蹈覆轍。

第一個與流動性陷阱相關的政策例證,出現在上世紀30年代。在“新政”政策的帶動下,從1933年到1937年,美國經濟出現了快速增長。然而,美國依然遠遠沒有實現充分就業。

但是,決策者們不再擔心經濟衰退的問題,而開始為通貨膨脹憂心忡忡。美聯儲收緊了貨幣政策,富蘭克林·羅斯福總統則試圖平衡聯邦預算。果不其然,經濟再次出現下滑,直到“二戰”時期才完全恢復。

第二個例子是上世紀90年代的日本。在經歷了90年代初期的經濟低迷之后,日本經濟出現了局部復蘇,到1996年,經濟增長已達到3%。于是,決策者們把重點轉向了預算赤字,增加稅收并削減開支。結果,日本經濟又重新陷入衰退。

現在美國又再次面臨類似的情形。

一方面,那些擔心通貨膨脹的人正在騷擾美聯儲。最新的一個例子是:以發明“拉弗曲線”而著稱于世的阿瑟·拉弗警告說,美聯儲的政策將會導致災難性的通貨膨脹。他建議,除采取其他方法外,可能還要提高銀行的準備金率,這恰好就是美聯儲在1936年和1937年的做法。米爾頓·弗里德曼曾經譴責這一做法是為扼殺經濟復蘇推波助瀾。

與此同時,還有一些人要求取消奧巴馬總統的財政刺激計劃。

有些人,尤其是一些歐洲人,指出沒有必要刺激經濟,因為經濟已經開始好轉。

其他一些人認為政府借貸正在推動利率上升,而這將會破壞經濟復蘇。

共和黨人則說經濟刺激計劃已經失敗了,因為授權法案在4個月前就通過了,而失業率仍在攀升。我們可以把目前的情況與羅納德·里根時代的經濟記錄作一番有趣的比較,里根在1981年實行減稅政策之后,失業率持續攀升的時間不少于16個月。

好,現在應該弄清楚一些實際情況了。

首先,股市近來一直在慶祝經濟出現了“好轉跡象”,但事實是,失業率依然居高不下,并且持續攀升。也就是說,我們甚至還沒有經歷導致1937年和1997年所犯大錯的那種增速。現在宣布獲勝,還為時太早。

美聯儲是在冒通貨膨脹的危險嗎?并非如此。拉弗先生似乎對貨幣基礎(流通貨幣總額和銀行儲備)迅速上升感到驚慌失措。但是,當經濟處于流動性陷阱時,貨幣基礎的增加并不會引發通貨膨脹。

那么,關于政府借貸的觀點呢?政府借貸的全部作用在于抵消了驟降的私人借貸,借貸總額下降,而不是上升了。事實上,如果政府目前沒有實行巨額赤字政策,美國經濟可能早已陷入全面蕭條之中。

不是政府借貸的壓力,而是投資者與日俱增的信心,即他們相信美國有辦法避免一場全面蕭條的出現,才是長期利率在近期上升的原因所在。

總之,幾個月前,美國經濟處在陷入蕭條的危險之中。是大膽的貨幣政策和赤字開支暫時避免了這種危險的出現。然而突然之間,批評家們要求我們放棄所有的努力,讓一切照舊。

我們不應理會這些要求。經濟刺激政策剛剛把我們從深淵的邊緣拉回幾英寸,還遠遠不到要放棄的時候!

 

李莉莉 譯

作者系諾貝爾經濟學獎2008年度得主


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