應對疫情沖擊? 下一步財政政策應該挑大梁

唐建偉
2020-03-31 01:45:52
筆者認為,首先中國貨幣政策操作仍是堅持“以我為主”,不會跟隨海外搞大幅寬松。

3月30日,中國人民銀行下調7天逆回購利率至2.2%,此前為2.4%。這次公開市場操作中標利率下降20個基點標志著貨幣政策進入了加大逆周期調節力度的階段,選擇在這個時點降息應是綜合考慮了國內復工復產需求以及國際疫情和外部經濟環境惡化等多方面因素后作出的決策。

3月27日中央政治局會議和此前一天的中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第一季度例會,兩次會議都再次強調了當前“貨幣政策要更加靈活適度”。結合此前中國央行并未跟隨美聯儲降息及無限量QE操作的步伐,如何理解疫情防控中貨幣政策的操作邏輯,下一步中國貨幣政策到底會如何走?

筆者認為,首先中國貨幣政策操作仍是堅持“以我為主”,不會跟隨海外搞大幅寬松。近期海外特別是歐美央行都在非常短的時間內將基準利率降到零或負的區間,同時推出無限量量化寬松的貨幣政策措施。主要原因一是為了應對疫情全球蔓延可能對經濟造成的負面沖擊;二是為了應對金融市場上因為恐慌性拋售行為造成的流動性危機。

相比而言,一方面中國境內疫情防控已經取得積極進展,20省份超28天無新增本土病例。

另一方面,全球金融市場大幅動蕩的過程中,中國金融市場雖然也受到波及,但不管是資本市場的調整幅度還是匯率相對美元的貶值幅度,都是所有經濟體中最小的,體現出一定的穩定性和抗沖擊能力。所以當前中國的貨幣政策仍應堅持“以我為主”,沒有必要跟隨海外央行搞大幅寬松。

另外,中國是目前唯一還保有常規貨幣政策操作空間的大型經濟體,值得珍惜并審慎釋放。在美聯儲將聯邦基金利率降至零之后,歐、美、日等大國都已經實施零利率或負利率,考慮到這些經濟體的法定存款準備金率也比較低,意味著其常規貨幣政策操作基本已經沒有了空間。

相較而言,中國目前1年期MLF利率為3.15%,1年期和5年期LPR利率分別為4.05%和4.75%,大型金融機構和中小型金融機構存款準備金率分別為12.5%和10.5%,都遠高于主要經濟體。中國常規性貨幣政策操作的空間仍然充足,這是非常值得珍惜的,這樣的政策操作空間也不應該浪費掉,未來要審慎釋放,在支持中國經濟穩健可持續發展方面繼續發揮重要作用。

隨著全球疫情形勢發展,應對疫情沖擊財政政策應該挑大梁。

對于受疫情沖擊最大的中小企業和低收入人群,降低利率或投放流動性這樣的貨幣政策寬松并不能使其直接受益。很多中小企業和低收入人群本身就不是商業銀行的客戶。而且他們這時候缺少的并不是貸款,而是收入(現金流)。這時候靠央行放松貨幣政策釋放的流動性難以流入小微企業和低收入人群,其作用就非常有限。而財政政策的效果將更好,依靠財政直接補貼、轉移支付或退稅這樣的措施,能夠起到“輸血”作用。在幫助中小企業和低收入人群渡過難關的同時,也為未來疫后經濟重建和恢復性增長留下火種,保留希望。

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